Seleção e tradução de Francisco Tavares
14 min de leitura
Os BRICS não matarão o dólar, mas sim a política dos EUA
Por Matthew Piepenburg
Publicado por 
em 24 de Julho de 2023 (original aqui)
A seguir, separamos a propaganda da triste realidade do dólar americano face a uma nova “moeda dos BRICS”.
Conclusão final: A verdadeira morte do dólar americano virá desde dentro e não desde fora.
Há anos que o sino toca
Quando se trata de “tocar o sino da moeda fiduciária“, todos podemos ouvir as suas fortes badaladas, mas esse sino está a tocar desde 1971 (ou, francamente, 1968), quando a liderança dos EUA dissociou a moeda de reserva mundial do seu acompanhante ouro.
Como qualquer adolescente que dá uma festa em casa, a falta de um acompanhante dos pais leva a muitos acontecimentos loucos e a muita mobília partida.
O mesmo acontece com os políticos e os banqueiros centrais pós-1971, subitamente libertados do acompanhante apoiado no ouro e, por conseguinte, subitamente carregados de um poder de embriaguez para fazer clique nas moedas e aumentar os défices.
E, desde então, todo o tipo de coisas tem vindo a quebrar, desde bancos a obrigações e moedas.
E agora, com todo a extrema propaganda (e, sim, alguma realidade genuína) por detrás das manchetes de uma revolucionária moeda comercial dos BRICS apoiada no ouro, muitos estão a fazer afirmações sensacionais de que a Moeda de Reserva Mundial (i.e., o USD) está perto do seu fim e que a moeda fiduciária de DC a Tóquio está efetivamente frita.
Hmmm…
Não enterrem ainda o dólar
Antes de começarmos a atirar rosas vermelhas para a cova rasa de um dólar americano reconhecidamente grotesco, ou de uma moeda fiduciária de fantasia em geral, vamos todos primeiro respirar fundo.
Isto é, vamos repensar este funeral inevitável com um pouco mais de, bem, realismo, matemática e até bom senso geopolítico antes de virarmos as costas ao dólar americano, e isto vindo de um autor que nunca teve grande consideração por esse dólar, seja ele moeda fiduciária, politizada e agora convertida em arma.
Por isso, vamos respirar fundo e participar com mentes abertas, informadas e críticas quando se trata de debater muitas das questões ainda em aberto, desconhecidas e críticas que rodeiam o chamado evento “que mudará as regras do jogo” quando as nações BRICS+ se reunirem em Agosto próximo na África do Sul.
Contexto necessário para o debate sobre a “nova moeda dos BRICS
Como ficou claro, literalmente, desde o primeiro dia das sanções ocidentais contra Putin, o Ocidente pode ter apontado para o peito de Putin (ou para o rublo), mas depois deu um tiro no próprio pé.
Depois de décadas em que Washington DC exportou a inflação do dólar desde a Argentina até Moscovo, uma grande parte dos países em desenvolvimento do mundo, que têm mais de 14 mil milhões de dólares em dívida denominada em dólares, já estavam a sofrer com as oscilações da subida das taxas de juro, que fizeram com que os seus próprios mercados de dívida e de divisas oscilassem à semelhança de um peixe moribundo na doca.
Escusado será dizer que um aumento de 500 pontos base no custo dessa dívida durante o mandato de Powell na presidência do Fed não ajudou. De facto, não fez muito bem (ou foi benigno) tanto aos amigos como aoa inimigos do dólar, desde os mercados de ouro em Londres até aos mercados de fruta em Santiago.
Para piorar a situação, Washington DC associou esta política de dólar forte a uma política de dólar como arma, em que uma potência nuclear e económica como a Rússia viu as suas reservas cambiais congeladas e o acesso aos DSE e às transacções SWIFT bloqueado.
Tal como Napoleão em Moscovo, isto foi ir demasiado longe…
O resultado final foi uma desconfiança óbvia e imediata dessa moeda de reserva mundial outrora neutra, um resultado contra o qual economistas como Robert Triffin avisaram o nosso congresso em 1960, e até John Maynard Keyes avisou o mundo muito antes.
Caramba, até mesmo Obama alertou contra a militarização de uma moeda de reserva ainda em 2015.
Assim, e como eu (e muitos outros) avisámos desde o primeiro dia das sanções, a desconfiança em relação ao dólar americano desencadeada pelas sanções no início de 2022 é “um génio que nunca pode voltar a entrar na garrafa”.
Ou dito mais simplesmente, a tendência para a desdolarização viria agora a uma maior velocidade e com maior força.
Essa força, é claro, está agora a ser vista, bem como debatida, sob o exemplo altamente simbólico e substantivo das nações BRICS + que procuram introduzir uma moeda comercial respaldada no ouro para se afastarem abertamente do dólar americano, um movimento que alguns afirmam que em breve destronará o dólar americano como moeda de reserva mundial e enviará o seu valor imediatamente para o fundo do oceano.
A tendência de afastamento do dólar americano é clara, mas o seu ritmo não é
Para mim, a trajetória desta tendência de desdolarização é bastante óbvia; mas a velocidade e a magnitude conhecida destas mudanças é onde eu adopto uma posição mais realista (ou seja, menos sensacionalista).
Mas antes de argumentar porquê, vamos pôr-nos de acordo sobre o que sabemos.
A nova moeda dos BRICS é bem real
Sabemos, por exemplo, que especialistas em finanças russos como Sergei Glasyev têm motivos reais e razões sólidas para planear um novo sistema financeiro (anti-Dólar) que não só procura uma União Económica Eurasiática para acordos comerciais transfronteiriços apoiados por moedas e mercadorias locais, mas ao qual o ouro será provavelmente adicionado como um “respaldo” do mesmo.
Glasyev também fez manchetes com planos relativos ao padrão mundial de Moscovo como uma alternativa de troca de ouro muito mais justa e a preços justos do que a bolsa ocidental LBMA.
Se levarmos a sério os seus planos de respaldo do ouro, devemos também levar a sério o plano de expandir esses planos de moeda comercial apoiada no ouro para a Organização de Cooperação de Xangai, o que faria com que a contagem final das nações BRICS+ “a aderir ao ouro” ascendesse a 41 códigos de países.
Isto poderia significar ostensivamente que mais de 50% da população mundial e do PIB estariam a negociar numa moeda de liquidação apoiada em ouro fora do dólar americano, e isso, bem, é importante tanto para a procura como para a força desse dólar…
Os motivos da China também são anti-dólar
Além disso, a China investiu fortemente na Iniciativa “Belt & Road” (152 países), bem como em projectos de infra-estruturas maciços em África e na América do Sul, áreas do mundo que estão demasiado familiarizadas com o modus operandi intencional (ou pelo menos cíclico) dos Estados Unidos de fazer com que os países em desenvolvimento beneficiem de taxas de juro baixas dos EUA e de dólares mais baratos para criar booms de crédito locais que, mais tarde, se transformam numa crise de dívida local sempre que essas taxas de juro e esses dólares sobem.
Por conseguinte, a China tem todo o interesse em proteger os seus investimentos nos mercados emergentes, bem como os seus mercados de exportação, numa moeda que não seja o monopólio do dólar.
Entretanto, enquanto os EUA fazem cada vez menos amigos dos mercados emergentes, dos príncipes da coroa, dos presidentes franceses e dos mercados obrigacionistas da UE e do Reino Unido, a China tem estado ocupada a negociar a paz entre a Arábia Saudita e o Irão, bem como a construir uma ponte literal entre este último e o Iraque, ao mesmo tempo que faz acordos comerciais em yuan com a Argentina.
Outras razões para levar a sério a moeda dos BRICS+
Acrescente-se o facto de o Brasil, a China e o Irão estarem a negociar fora do sistema de pagamentos SWIFT denominado em dólares, e parece bastante claro que grande parte do mundo está a inclinar-se para o que Zoltan Poszar descreveu como uma “moeda de regulação das trocas de comércio baseada em mercadorias e não em dívidas”, para a qual Charles Gave (e as nações BRICS+) vêem o ouro como um “elemento essencial” dessa nova tendência global.
Finalmente, com um dólar forte a tornar os preços da energia e de outras matérias-primas em dólares dolorosamente (se não fatalmente) demasiado caros para grandes áreas do globo, não é segredo para essas mesmas grandes áreas do globo (nomeadamente nações petrodólares…) que o ouro mantém o seu valor muito melhor do que o dólar.
Tendo em conta este facto, é fácil perceber por que razão os países BRICS+ desejam liquidar as transacções numa moeda local apoiada em ouro, a fim de aliviar a pressão sobre os preços das matérias-primas. Isto dá-lhes a oportunidade, como lembra Luke Gromen, de ganhar tempo para pagar as suas outras obrigações de dívida denominadas em USD.
Para além dos argumentos anteriores, o facto de os países BRICS+ estarem a clonar os programas de empréstimos do FMI e do Banco Mundial e os programas de infra-estruturas de “activos de reserva de contingência” no âmbito do seu próprio Fundo Monetário Asiático e do Novo Banco de Desenvolvimento, torna mais do que evidente que um novo mundo BRICS+, uma moeda comercial e infra-estruturas institucionalizadas são tão reais como a tendência para abandonar a hegemonia monopolar do dólar americano.
Resumindo e repetindo: há muitas, muitas razões para ver e confiar na tendência/trajetória óbvia e atual de afastamento do dólar americano, tal como foi avisado há mais de um ano, e todas elas, independentemente da inclinação e do grau, serão boas, muito boas para o ouro (ver abaixo).
Mas o problema é o seguinte: a velocidade, o âmbito, a eficiência e as ramificações desta tendência em geral, e do “BRICS August Game Changer” em particular, são demasiado complexos, fluidos e desconhecidos para se poderem fazer planos funerários imediatos (ou “sensacionais”) para o USD hoje.
E eis algumas razões para isso.
Porque é que a nova moeda dos BRICS não é uma ameaça imediata para o dólar americano
Em primeiro lugar, temos de colocar a questão muito preliminar de saber se a cimeira dos BRICS, em agosto, irá mesmo envolver um anúncio efetivo de uma nova moeda comercial, apoiada no ouro.
Até agora, tudo o que temos é uma fuga de informação de uma embaixada russa no Quénia, e não uma comunicação oficial do Kremlin ou do PCC.
Entretanto, a Índia, um dos principais membros dos BRICS, negou abertamente que uma nova moeda comercial fosse um ponto fixo da agenda para Agosto.
Mas, apesar do ruído dos meios de comunicação social, temos de analisar um pouco mais a fundo a mecânica, a economia e a política de uma nova moeda que, de repente, pode mudar o jogo.
A nova moeda dos BRICS: muitas questões operacionais ainda em aberto
Em termos mecânicos, por exemplo, quem será efetivamente a entidade emissora desta nova moeda?
O novo Banco dos BRICS?
Qual será o rácio efetivo de cobertura do ouro? 10% 15% 20%?
Os países membros/bancos centrais do BRICS+ terão de depositar o seu ouro físico num depositário central, ou beneficiarão (mais provavelmente) da flexibilidade de penhorar o seu ouro nacional como uma unidade apenas contabilística?
Coesão entre desconfiados?
Igualmente importante, qual é o grau de confiança e de coesão entre as nações BRICS+ ?
Claro que este conjunto de nações pode confiar mais no ouro do que entre si ou nos EUA (e é por isso que uma moeda comercial apoiada no ouro pode funcionar, uma vez que não pode ser “inflacionada”), mas se um país membro dos BRICS desejar resgatar o seu ouro, digamos, da Rússia, anos mais tarde, pode realisticamente assumir que isso acontecerá?
E se a Rússia (ou qualquer outro parceiro comercial) estiver mais mal disposta amanhã do que está hoje?
Matemática básica
Além disso, há certas questões económicas/matemáticas a considerar.
Sabemos, por exemplo, que a reserva colectiva de ouro dos BRICS+ (no primeiro trimestre de 2023) é de pouco mais de 5452 toneladas, avaliada hoje em cerca de 350 mil milhões de dólares.
O suficiente, sim, para apostar numa nova moeda.
Mas medido contra um montante global líquido de $13T em ouro físico total, serão as reservas de ouro dos BRICS+ suficientes para fazer uma mossa considerável (mesmo com um rácio de cobertura parcial) para inclinar o mundo para longe do USD do dia para a noite, quando os EUA, pelo menos oficialmente, têm muito, muito mais ouro do que os BRICS+?
Dito isto, não podemos negar que os armazéns de ouro reais em lugares como Rússia e China são muito, muito superiores ao que é oficialmente relatado pelo Conselho Mundial do Ouro.
Além disso, a taxa historicamente sem precedentes de empilhamento de ouro dos bancos centrais em 2022-23 parece sugerir que os inimigos do dólar estão de facto “a carregar as suas armas” por um motivo.
Esperar, no entanto, que todos os membros do BRICS + mantenham a disciplina para continuar a comprar e armazenar mais ouro físico, apesar das tentações políticas de resgatar o mesmo para necessidades de gastos domésticos posteriores ou inesperados, pode ser uma suposição ingénua num mundo real de comportamentos nacionais em constante mudança.
Considerações geopolíticas e a nova moeda dos BRICS
Falando destas mudanças de comportamento, também não podemos ignorar as várias forças a favor e contra num contexto geopolítico em que grande parte do mundo, quer ame quer odeie os EUA, continua a precisar dos seus USD (dólares) e UST (títulos do tesouro).
A China, por exemplo, pode estar a deixar correr os prazos de vencimento e até a desfazer-se dos UST que detém atualmente a um ritmo acelerado (faltam apenas alguns anos para a liquidação total dos UST), mas, por enquanto, a China precisa de evitar que o dólar fique demasiado fraco para comprar todas as exportações chinesas dos produtos americanos fabricados, bem… na China.
Dito isto, se a tendência é, de facto, um novo mundo de guerras cambiais, em vez de cooperação cambial, o que é uma suposição mais do que justa, então todos esses argumentos liberais de cooperação económica/comércio caem por terra.
No entanto, com mais de 30 mil milhões de dólares americanos detidos por entidades não americanas sob a forma de obrigações, acções e contas correntes, o desejo coletivo (interesse comum) de manter esses dólares vivos e, pelo menos, relativamente fortes, constitui uma importante força contrária à noção de que o mundo e o dólar americano vão sofrer uma mudança súbita em Agosto próximo.
Além disso, num mundo tão incerto de moedas concorrentes, bem como de interesses nacionais e individuais, os biliões e biliões de USTs/USDs em off-shore transferidos para o estrangeiro e para os mercados bancários e de derivados dos EUA são importantes.
Porquê?
Porque qualquer deslocação maciça nos mercados de activos de risco (e mesmo de divisas) proveniente da África do Sul ou de qualquer outro lugar, em Agosto ou muito mais tarde, causaria mais do que provavelmente (e ironicamente) uma perturbação tão dramática nos mercados estrangeiros que poderíamos facilmente assistir a um fluxo para o dólar americano, em vez de o abandonar, pela simples (e mais uma vez irónica) razão de que o mau e feio dólar americano continua a ser o melhor/mais procurado cavalo no matadouro mundial da moeda fiduciária.
Por outras palavras, mesmo que todos os planos dos BRICS+ para uma moeda de troca apoiada no ouro corressem na perfeição, o intervalo de tempo entre a ascensão aceite dessa moeda de liquidação e a queda aberta do dólar americano seria provavelmente suficientemente longo, largo e desconhecido para que o dólar americano se tornasse mais forte, em vez de mais fraco, antes de assistirmos a uma queda final do dólar americano como moeda de reserva mundial.
O dólar americano: Supremacia (Ainda) vs. Hegemonia (Desaparecida)
Portanto, não, não creio que o dólar americano caia totalmente em desgraça ou mesmo perca a supremacia em Agosto de 2023, mesmo que a tendência para se afastar da sua anterior hegemonia esteja a tornar-se cada vez mais inegável.
Será preciso mais do que manchetes sensacionalistas dos BRICS para fazer uma mudança tão rápida, mas sim, e como diz a canção de Sam Cooke, “a mudança vai chegar”.
A minha única observação é que, por enquanto, e por todas as razões citadas acima, a trajetória e a velocidade dessas mudanças provavelmente não serão tão sensacionais quanto a trajetória e a velocidade das manchetes atuais.
Aconteça o que acontecer: o ouro vence
O argumento a favor do ouro, evidentemente, não se altera apenas pelo facto de o debate sobre a velocidade e o âmbito da nova moeda comercial dos BRICS+ se prolongar atualmente.
Seja como for, o próprio facto de uma tal unidade de liquidação comercial apoiada no ouro vir inevitavelmente a ser utilizada constituirá um vento de cauda igualmente inevitável para a procura mundial de ouro e, consequentemente, para a fixação do preço do ouro em todas as moedas, incluindo o dólar americano.
O dólar morrerá desde dentro, não desde fora
Além disso, e apesar de toda a propaganda e substância por detrás das manchetes dos BRICS, vejo a evolução de uma tal moeda comercial apoiada no ouro como uma reação, e não como um ataque, ao dólar americano, cuja ameaça real e última vem de dentro, e não de fora, das suas fronteiras.
O mundo está a perder a confiança no dólar americano porque os decisores políticos dos EUA o mataram a partir de dentro.
Desde que Nixon retirou o acompanhante ouro, os políticos e os banqueiros centrais têm feito despesas deficitárias como finalistas bêbados do liceu numa sala cheia de cerveja mas sem o consentimento dos pais.
Há muito que o mundo inteiro sabe o que muitos americanos estão finalmente a ver do interior das suas próprias paredes, nomeadamente: Os EUA nunca, mas nunca, serão capazes de pôr a sua casa orçamental em ordem.
O Tio Sam está simplesmente demasiado endividado e não há saída, uma vez que se aproxima de um muro de aberta e óbvia dominação orçamental, em que o combate à inflação só irá (e mais uma vez, ironicamente) causar mais inflação.
Ou, dito de uma forma mais simples, o Tio Sam não consegue suportar os seus próprios hábitos de despesa deficitária, sempre crescentes e totalmente impagáveis, sem ter de recorrer a triliões e triliões de dólares mais clicados no rato para manter os rendimentos controlados e as dívidas sem incumprimento.
E isso, muito mais do que uma nova moeda dos BRICS, é o que vai colocar a última rosa num sistema fiduciário (e no dólar) que já está abertamente, mas lentamente, a morrer – primeiro lentamente, depois de uma só vez.
Mas eu não acho que esse dia será 22 de Agosto próximo.
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O autor: Matthew Piepenburg começou a sua carreira financeira como advogado transaccional antes de lançar o seu primeiro fundo de cobertura durante a bolha NASDAQ de 1999-2001
Posteriormente, começou a investir os seus próprios fundos e outros fundos da família HNW em veículos de investimento alternativos enquanto funcionava como Conselheiro Geral, CIO e mais tarde Director Geral de um escritório único e multi-familiar. Matthew trabalhou também de perto com a plataforma de fundos hedge da Morgan Stanley na construção de um fundo multi-trat/multi-manager para melhor gerir o risco num contexto de intervenção/apoio ao mercado de bancos centrais extremos. A convicção de que os metais preciosos proporcionam a protecção mais fiável e a mais longo prazo contra potenciais riscos sistémicos levou Matt a aderir à MAM.
Autor do livro, Rigged to Fail, Piepenburg é licenciado em Brown (BA), Harvard (MA) e na Universidade de Michigan (JD). Os seus relatórios amplamente respeitados sobre as condições macro e a mudança de comportamento dos activos de risco são publicados regularmente em SignalsMatter.com.